“Evergreenstructuren in private credit zijn in opkomst“

Boris Harmsen

Managing Director en Head of Origination Europe bij Pemberton

Boris Harmsen is Managing Director en Head of Origination Europe bij Pemberton, een toonaangevende Europese private credit manager met een multi-strategy propositie. Het bedrijf ondersteunt institutionele beleggers met innovatieve private credit-oplossingen en biedt middelgrote ondernemingen flexibele financieringsstructuren. In dit interview kijken we vooruit naar de rol van private credit in een veranderende wereld, Pemberton en de inzichten voor investeerders.

Interview

Wat maakt de Europese mid-market zo interessant voor private credit, en hoe onderscheidt Pemberton zich in dit segment? 

Sinds de financiële crisis en de daaropvolgende verzwaring van regelgeving, hebben veel banken zich teruggetrokken uit het mid-market segment. Dit heeft het voor middelgrote ondernemingen aanzienlijk moeilijker gemaakt om bancaire financiering te verkrijgen. Pemberton is in dit gat gesprongen door maatwerkfinanciering te bieden aan private equity partijen die middelgrote bedrijven aankopen. Onze leningen leveren aantrekkelijke rendementen op voor investeerders, terwijl ze tegelijkertijd duidelijke voorwaarden en groeikansen bieden voor de leningnemers.

Wat Pemberton onderscheidt, is onze lokale aanwezigheid in de belangrijkste Europese economieën. Hierdoor staan wij dichtbij zowel de ondernemingen als de private equity-investeerders en kunnen wij de beste kredieten selecteren. Daarnaast beschikken wij over een onafhankelijk kredietbeoordelingsteam dat – vergelijkbaar met een bank – elke financiering objectief beoordeelt en beschikt over vetorecht.

Hoe kan private credit bedrijven groeifinanciering bieden in een omgeving met geopolitieke onzekerheid, inflatie en veranderende rentevoeten?

Hoe kan private credit bedrijven groeifinanciering bieden in een omgeving met geopolitieke onzekerheid, inflatie en veranderende rentevoeten? Wij kunnen financiering bieden die is afgestemd op de specifieke groeibehoeften van een bedrijf. In tegenstelling tot banken of publieke markten, zijn wij als direct lenders in staat om snel te handelen en een financiering te verstrekken met meer flexibiliteit in looptijd, aflossing en convenanten. Daarnaast werken we met variabele rente, waardoor investeerders bescherming hebben tegen inflatie. Een ander belangrijk element is onze nauwe betrokkenheid. Door actief portefeuillebeheer en directe lijnen met managementteams kunnen we sneller inspelen op veranderende omstandigheden.

Welke innovaties ziet u de komende jaren ontstaan binnen private credit?

Voor investeerders zien we steeds meer zogenaamde ‘evergreen’ structuren met een (beperkte) mogelijheid om in- en uit te stappen. Direct Lending is van nature illiquide, maar dergelijke structuren maken de asset class meer toegankelijk voor een bredere doelgroep. Daarnaast zien we ook in private credit de opkomst van AI die wordt ingezet als hulpmiddel bij bijvoorbeeld data-analyse en risicosignalering. Tot slot zien we dat duurzaamheid en zelfs concrete impactdoelen een steeds belangrijkere rol spelen voor beleggers.

Hoe ontwikkelt de markt voor private credit zich in vergelijking tot private equity en traditionele bankenfinanciering?

De afgelopen twee jaar zien we dat private equity te maken heeft met een duidelijke vertraging in uitkeringen aan investeerders. Door de combinatie van hogere rente, inflatie en economische onzekerheid is het lastiger geworden een bedrijf goed te verkopen. 

Private credit biedt in dit klimaat een aantrekkelijk alternatief doordat onze fondsen gen stabiele, voorspelbare cashflows via rente- en aflossingsbetalingen genereren. Dat maakt private credit bijzonder aantrekkelijk voor investeerders die nu juist op zoek zijn naar inkomen, voorspelbaarheid en liquiditeit, in een tijd waarin private equity distributies wat langer duren. Zoals eerder aangegeven trekken banken zich meer en meer terug uit het mid market segment, maar zijn nog wel actief in bijvoorbeeld financieringen aan kleine, of juist grote bedrijven via syndicated loans.

Waar ziet u de grootste kansen en/of risico’s voor private credit in de komende vijf jaar?

We verwachten dat de groei in mid-market direct lending zich de komende jaren doorzet. Bedrijven blijven zoeken naar financiering voor add-on acquisities, herfinancieringen en herkapitalisaties, zeker nu traditionele kredietkanalen beperkt zijn. Tegelijkertijd blijft het genereren van inkomen een belangrijk thema voor beleggers. Daarnaast zien we een verbreding van het speelveld. Private credit groeit niet alleen binnen corporate lending, maar ook in segmenten zoals asset- backed finance. Tot slot wordt de investeerdersbasis breder. Waar private credit traditioneel vooral werd aangeboden aan institutionele beleggers, zien we nu innovaties die toegang mogelijk maken voor particuliere beleggers zoals bij BB Capital. De snelle groei van private credit brengt ook risico’s met zich mee. Eén daarvan is dat sommige managers (te) veel kapitaal ophalen waardoor de druk om kapitaal snel uit te zetten kan leiden tot vermindering van kredietkwaliteit en zwakkere structuren. De afgelopen jaren hebben we hoge inflatie, stijgende rente, COVID en geopolitieke onzekerheid meegemaakt. Dit heeft gevolgen gehad voor de solvabiliteit van ondernemingen. Onze portefeuilles hebben desondanks goed gepresteerd, maar nieuwe schokken vallen niet uit te sluiten en we hebben gezien dat goed risicobeheer en dichtbij de ondernemingen blijven hierbij van essentieel belang is.

Welke sectoren of bedrijven lenen zich volgens u het beste voor private credit-investeringen in de huidige marktomstandigheden?

In de huidige marktomstandigheden richten we ons vooral op bedrijven met voorspelbare kasstromen, sterke klantretentie, kostenbeheersing en het vermogen om zich snel aan te passen aan veranderingen in de markt. Daarnaast hebben countercyclische sectoren en bedrijven die producten of diensten aanbieden die mensen altijd nodig hebben zoals gezondheidszorg, infrastructuur en technologie onze voorkeur.

Tot slot zijn we positief over bedrijven met ervaren managementteams en een goed gespreide klantenbasis, die actief inzetten op groei via add-on acquisities of herkapitalisaties. Zulke ondernemingen hebben vaak behoefte aan flexibele financieringsoplossingen — en precies daar komt private credit het beste tot zijn recht.

Wat is uw advies aan (institutionele) investeerders die hun allocatie naar private credit willen vergroten?

Een succesvolle investering in private credit begint bij zorgvuldige managerselectie. Het is cruciaal om te kiezen voor managers met bewezen ervaring over meerdere kredietcycli, die beschikken over een gedisciplineerde aanpak van kredietanalyse en risicobeheer. Daarnaast raden we aan om te diversifiëren over verschillende private credit-strategieën. Een evenwichtige allocatie tussen bijvoorbeeld corporate direct lending, asset-backed lending en opportunistische kredietstrategieën biedt toegang tot uiteenlopende risico-rendementsprofielen

Expert

Insights

Met BB Capital Fund Investments kunt u profiteren van de mogelijkheid om direct te investeren in een gespreide portefeuille met private credit beleggingen. Meer weten over investeren via BB Capital Fund Investments?

Recente stories